Política monetaria

AutorFernando Pampillón Fernández

EJERCICIOS

  1. En respuesta al anuncio del BCE de realización de operaciones principales de financiación del Eurosistema mediante subasta a tipo de interés variable por el procedimiento de adjudicación a tipo de interés múltiple (modalidad americana) y con un tipo mínimo de puja del 3 por 100, responden tres entidades bancarias de la Unión Monetaria presentando las siguientes peticiones (en millones de euros):

    Tipos de interés A B C

    3,05 2 - -

    3,04 4 1 -

    3,03 6 3 2

    3,02 10 7 5

    3,01 15 10 9

    3,00 20 15 21

    Se pide:

    1. Calcular los importes adjudicados a cada entidad si el BCE decide asignar un total de 57 millones de €.

    2. Los tipos de interés de adjudicación y el tipo medio resultante para cada entidad participante en la subasta.

  2. Si en la última subasta el Consejo de Gobierno del BCE ha marcado un tipo de interés mínimo de puja del 3%,

    situando las facilidades marginales de crédito y de depósito en el 4 y el 2 %, respectivamente, señale los límites en los que se moverá el tipo de interés a plazo de un día de los préstamos garantizados en el mercado interbancario, justificando la respuesta.

    SOLUCIONES DE LOS EJERCICIOS

    1. Las operaciones principales de financiación inyectan liquidez al sistema por un período de dos semanas y se realizan todos los jueves. La fórmula utilizada en la actualidad es la subasta a tipo de interés variable.

      Las entidades solicitan cantidades para cada tipo de interés que el BCE ordena. Una vez decidido el volumen necesario para la financiación del sistema, de acuerdo con la estrategia de la política monetaria elegida, se procede a adjudicar las cantidades correspondientes a cada entidad. En el ejercicio propuesto procederemos, en primer lugar, a ordenar las peticiones:

      Tipos de interés A B C Total Acumulado

      3,05 2 - - 2 3

      3,04 4 1 - 5 7

      3,03 6 3 2 11 18

      3,02 10 7 5 22 40

      3,01 15 10 9 34 74

      3,00 20 15 21 56 130

      Total 57 36 37 130 -

      Dado que la inyección de liquidez asciende a 57 millones de €, se adjudicarán primero las solicitudes que ofrecen los tipos de interés más elevados, en este caso el 3,05%, y luego las siguientes hasta completar la cifra total inyectada. La penúltima columna nos indica el volumen total solicitado y la última el acumulado. Fijándonos en ella observamos que la suma de peticiones para tipos de interés superiores a 3,02 ascienden a 40 millones, mientras que las que superan el tipo del 3,01 (74), sobrepasan la cantidad ofrecida. En consecuencia, el BCE adjudica todas las peticiones para tipos de interés iguales o mayores a 3,02, es decir 40 millones, y procede a prorratear el resto entre las cantidades solicitadas al tipo del 3,01, resultando un porcentaje de:

      (57 – 40) / 34 = 50%

      es decir, que de las 34 pedidas sólo pueden aceptarse la mitad, 17.

      Por tanto, las cantidades totales demandadas y adjudicadas a cada entidad serían las siguientes:

      Cantidades A B C Total

      Demandadas 57 36 37 130 Adjudicadas 29,5 16 11,5 57 % dem/adjud. 51,8 44,4 31,1 43,8

    2. Conocidas las cantidades resultantes de la subasta a tipo de interés variable, queda por determinar el procedimiento de adjudicación en el que caben dos modalidades:

  3. Adjudicar toda la cantidad al tipo de interés marginal, que es el mínimo aceptado y en este caso sería 3,01 %, y

  4. Aplicar diferentes tipos a las cantidades adjudicadas en función de las pujas realizadas, conocido como procedimiento a tipo múltiple o subasta americana, que es el que sigue el BCE.

    De acuerdo con este último criterio, al Banco A le adjudicarán 2 millones de euros a un tipo del 3,05; 4 al 3,04; 6 al 3,03; 10 al 3,02; y como resultado del prorrateo, 7,5 al 3,01.

    Procediendo de la misma manera, obtendremos las cantidades adjudicadas y sus tipos...

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