Emisores e internet ante los criterios de la CNMV para la gestión de noticias y rumores difundidos sobre valores cotizados
| Autor | Daniel Rodríguez Ruiz de Villa y M.a Isabel Huerta Viesca |
| Páginas | 319-334 |
EMISORES E INTERNET ANTE LOS CRITERIOS
DE LA CNMV PARA LA GESTIÓN
DE NOTICIAS Y RUMORES DIFUNDIDOS
SOBRE VALORES COTIZADOS
Daniel RODRÍGUEZ RUIZ DE VILLA
Abogado. Doctor en Derecho
Académico corr. Academia
Asturiana de Jurisprudencia
M.ª ISABEL HUERTA VIESCA
Catedrática de D. Mercantil EU
Universidad de Oviedo
SUMARIO: I. ABUSO DE MERC ADO, INFORMA CIÓN PRIVIL EGIADA, RUMO RES E INF ORMA-
CIONE S, INT ERNET Y CRITE RIOS C NMV.—II. EMISO RES DE VALORES , RUMO RES E
INFORMACIONES.—III. BIBLIOGRAFÍA.
I. ABUSO DE MERCADO, INFORMACIÓN PRIVILEGIADA,
RUMORES E INFORMACIONES, INTERNET
Y CRITERIOS CNMV
El moderno Derecho del mercado de valores se encuentra asentado en el
principio de transparencia o full disclosure, encaminado a la protección de los
inversores mediante la evitación de asimetrías informativas, que, sin duda,
distorsionan el mercado y perjudican al inversor medio 1; el inversor medio
sólo puede tomar decisiones de una forma adecuada si dispone de todos los
elementos necesarios para elegir la inversión que mejor satisfaga sus intere-
ses, previo acceso a esos elementos a la mayor brevedad y en condiciones de
igualdad con el resto de los inversores 2.
1 Así, M. BROSETA PONT y F. MARTÍNEZ SANZ, Manual de Derecho Mercantil, vol. II, 16.ª ed., Ma-
drid, Tecnos, 2009, p. 303.
2 Vid. G. J. SASTRE CORCHADO, «La Directiva de abuso de mercado. Un nuevo marco en Europa»,
RDMV, núm. 1, 2007, p. 256.
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No cabe duda de que garantizar tal principio de transparencia no es tarea
sencilla, por el evidente interés que tiene todo inversor en gozar de una infor-
mación que no tengan los demás y que le permita actuar antes que los demás,
ya para maximizar, ya para minimizar pérdidas. Y ello cuando no concurren
intereses directamente espúrios, encaminados a perjudicar a una sociedad co-
tizada o a determinados inversores.
Es por ello imprescindible un creciente intervencionismo administrativo
encaminado a garantizar dicha transparencia, intervencionismo que tiene espe-
cial relevancia en relación con el cumplimiento de los deberes de información
al mercado que recaen sobre emisores de valores e intermediarios •nancieros.
La fuerte crisis •nanciera iniciada en el año 2008, trasladada de forma
bastante próxima en el tiempo a la economía real, generó fortísimas oscila-
ciones en los mercados de valores. Es cierto que el año 2008 concluyó con un
retroceso medio de cotización de los principales mercados de valores mun-
diales en el entorno del 40 por 100 3, pero ello fue fruto de oscilaciones fortí-
simas en los mismos, pues a lo largo del 2008 no sólo se produjeron severísi-
mas caídas de las cotizaciones, sino que también la volatilidad de las mismas
alcanzó cotas desconocidas, pues también hubo sesiones con incrementos
porcentuales de cotización históricos, e incluso dentro de una misma sesión
un mismo valor, aun de los denominados blue chips, experimentó horquillas
sorprendentes de mínimos y máximos, y tal tendencia no se atenuó en 2009,
pues, por ejemplo, el Ibex 35 se revalorizó un 29,84 por 100, pero si se toman
en cuenta sus mínimos anuales el 9 de marzo de 2009, la revalorización a 31
de diciembre de 2009 fue de un 75,14 por 100. La horquilla de cotizaciones
en 2009 siguió, pues, la volatilidad de 2008.
El porqué de la crisis económica y •nanciera iniciada en 2008 es algo que
excede de este estudio y seguro que dará para innumerables tesis doctorales
en el futuro próximo. El porqué de la antes citada volatilidad en las cotizacio-
nes se explica, en bastantes ocasiones, por la difusión de informaciones y ru-
mores atinentes a una sociedad cotizada; informaciones y rumores que du-
rante 2008 afectaron en no pocas ocasiones a aspectos tan relevantes para los
inversores como la posibilidad de que determinadas sociedades cotizadas in-
curriesen en pérdidas, recortasen o eliminasen el reparto de dividendos, fue-
sen a presentar futuros pro•t warnings, fuesen a solicitar su declaración en
concurso, ser objeto de un plan de rescate, ser objetivo de una OPA o estar en
curso un cambio importante de accionistas de control 4, o incluso se proyec-
taron sobre circunstancias personales de sus principales ejecutivos 5. Cuando
3 Así, los principales índices bursátiles mundiales experimentaron los siguientes descensos: Dow
Jones, 35 por 100; Nasdaq, 42 por 100; Eurostoxx 50, 45 por 100; Dax 30, 40 por 100; FTSE 100, 33
por 100; Nikkei, 42 por 100; Bovespa, 41 por 100; Ibex 35, 39,43 por 100.
4 Anteriormente, con cita de ONTIVEROS, vid. B. BELANDO GARÍN, «La manipulación del mercado
de valores a través de Internet. Nuevas armas para problemas antiguos», RDBB, núm. 90, abril-junio de
2003, p. 58, nota 10, donde re•ere el incremento de la volatilidad la última década del siglo pasado y la
vincula con el desarrollo de Internet.
5 Nos estamos re•riendo a la enfermedad de Steve Jobs, consejero delegado de Apple, habiéndose
planteado ya en nuestra doctrina cientí•ca por J. SÁNCHEZ-CALERO GUILARTE, «La enfermedad como he-
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